Азбука Зернотрейдинга: Опционы как способ страховки при волатильном рынке

С прошлого сезона на зерновом рынке все больше говорят о необходимости хеджирования рисков — волатильность рынка по-прежнему в тренде. А опционы как раз и являются одним из инструментов страхования. Поможет нам разобрать во всех тонкостях фьючерсный брокер и советник по управлению рисками компании RJO’Brien Вал Сигаев. Он работает на товарной фьючерсной бирже в Чикаго с 1992 года, так что опыта у специалиста более чем достаточно.

Вал Сигаев (справа) среди участников торговой панели конференции Grain Ukraine 2021

Что такое опцион?

Сперва, конечно же, дадим определение самому термину. Опцион — это прежде все контракт, договор о купле-продаже актива по определенной цене и в определенное время. Опцион является ценной бумагой, это договор сторон со строго оговоренными условиями.

Покупатель опциона может получить право продать актив или же право купить этот актив у продавца опциона по оговоренным условиям, цене и на определенное время.

Опционы бывают 2х видов: на продажу (put option, — если мы покупаем пут опцион то мы ожидаем понижения цен), на покупку (call option, — если мы покупанм кол опцион то ожидаем повышения цен).

Этот инструмент является производным фьючерса, но имеет существенное отличие — покупатель не обязан приобретать актив по истечении срока договора, он может отказаться и выйти из сделки.

Как работает опцион?

Чтобы понять принцип работы опциона, Вал Сигаев привел в пример вполне понятную каждому житейскую ситуацию. Вот представьте, вы за чашкой утреннего кофе прочли объявление магазина о продаже часов, которые давно хотели приобрести. Часы продаются по очень приятной цене в $10. Вы приезжаете в магазин, а владелец говорит, что все часы уже проданы. Но, видя ваше расстроенное лицо, продавец предлагает вам сделку — купить за $1 у него квитанцию о том, что на следующей неделе, когда приедет новая партия товара, вы сможете приобрести так понравившиеся вам часики по прежней цене в $10.  

Дальше возможны несколько сценариев развития событий. Первый — вы приезжаете в магазин и видите в продаже эти же часы, но уже с ценой в $20. Ехидно улыбаетесь и достаете из кармана свою квитанцию с обязательством продавца продать часики таки за $10. В реальности они вам обошлись в $11, но даже младший школьник знает, что 11 — это на 9 меньше, чем 20. Вы сэкономили $9.

Второй вариант — за неделю часы подешевели до $5. И вы даже не достаете свою квитанцию из кармана, отказываясь от покупки этих часов за $10, а берете их за $5, с учетом потраченного доллара за квитанцию — за $6. Но 6 все равно меньше 10, и сделка вам по-прежнему выгодна. Здесь ехидно может улыбнуться продавец, ведь свой лишний доллар он все же заработал.

Может, конечно, случиться и так, что часы будут продавать именно по $10 долларов, как и неделей раньше. Но в этом случае цена опциона в $1 (а именно опционом и является квитанция) будет служить ценой вашего душевного равновесия и сохраненных нервных клеток, что уже само по себе бесценно.

Иллюстративное фото

Фермеры и опционы

Пока в Украине еще только учатся работе с биржевыми инструментами, американские фермеры давно и охотно используют опционы в качестве страховки — хеджа. Хеджирование рисков предполагает открытие противоположных позиций на физическом и биржевом рынках. 

Например, если у вас в полях растет реальная кукуруза, вы хотите зафиксировать выгодную для вас цену, или ожидаете падения цен, то можно купить пут-опцион, — то есть, продаете не реальную, а биржевую кукурузу ее за условные $250 за тонну. Продаете только на бирже, не совершая физическую продажу.

Таким образом, на часть урожая вы зафиксировали выгодную цену. И если чутье вас не обмануло, цена действительно упала, то за эту часть урожая вы получите выгодную цену — $250, а остальное зерно вам придется продать осенью по текущей рыночной цене , которая может оказаться  гораздо ниже $250. А не хотелось бы. Допустим, вы продали на бирже продукцию по $250, а осенью цена на нее спустилась до $200, и на биржевом счету у вас аккумулировалась  прибыль $50. 

Фермерский элеватор в штате Айова

И вот тогда вы покупаете кукурузный фьючерс или опцион на бирже, как правило (в 99,9% случаев), он не является поставочным, — реальную кукурузу при этом вам не придется ни покупать, ни продавать. Вы выходите в параллельную кукурузную реальность — совершаете противоположную физической реальности сделку.  

Опцион дает возможность получить максимальную выгоду за свою продукцию

«Аграриям плохо, когда цены падают, а если мы покупаем опцион, то мы как бы уравниваем свои позиции. Ну и большое преимущество опциона заключается в том, что это очень гибкий инструмент, и что, в отличие от форвардного контракта, мы можем легко выйти из опциона, если ситуация поменяется», — говорит брокер. 

Гарантом сделки, как и в случае с фьючерсом, выступает биржа. Обязательства третьей стороной выполняются при помощи механизма клиринга — каждый участник сделки вносит начальный денежный депозит.

«Если вы купили опцион пут, то должны заплатить за него полностью. Но есть и очень хорошая новость — если вы заплатили цену за этот опцион (мы называем это премией), то вы заплатили один раз и больше не нужно вносить дополнительного гарантийного обеспечения (мы называем это маржой). А если вы торгуете фьючерсом, и цена движется против вас, придется довносить деньги еще. При покупке опциона условные $3 за тонну — это максимальный убыток, который вы можете понести, чтобы ни случилось, даже если конец света будет: все равно вы не потеряете больше, чем премию, которую заплатили. Премию получают продавцы опциона, покупатель ее платит (вспоминаем приведенный выше пример с покупкой часов, — прим. ред.)», — продолжает объяснять специалист. 

Если фермер покупает опционы, значит, кто-то ему их продает. А продает их, например, какой-нибудь коммерческий пользователь, который хочет защититься от повышения цены на кукурузу. Или же фонд, который считает, что цена на этот товар не опустится.  

Основная тенденция рынка последнее время – высокая волатильность

Покупка пут-опциона не обеспечит вам реальных продаж товара, в отличие от форвардного контракта. И если вам действительно нужно продать кукурузу, то необходимо заключить реальный контракт — форвард или другой. Пут-опцион не совершает для вас реальную продажу на местном рынке, просто фиксирует выгодную для вас цену продажи на бирже. Что не отменяет возможности получить выгоду от повышения цены на кукурузу на физическом рынке.

Как работать с опционами? Первым делом нужно установить связь с биржей через брокера. Большинство брокеров работают в Америке или Европе и являются специалистами. Необходимо открыть счет с брокером, это так же легко, как и открыть счет в банке.

Кроме того, нужно помнить, что все контракты на бирже строго стандартизированы. 

Кукуруза может приносить прибыль в двух параллельных реальностях

Здесь опцион выступает в чисто страховой роли. Хорошо это или плохо — вопрос очень философский.